五大重点：详解2022年冷链物流行业研究报告

冷链运输中有两个重要环节

（1）全程保持一个温度

主要是由保温材料、密封材料与密封技术等组成，与一般的保温技术不同的是，冷链运输的保温技术要求保温材料既要轻薄，又要具有良好的隔热效应，要求密封材料密封效果更好，要求在车厢打开搬运装卸作业条件下也应该尽量做到保温效果。

（2）全程监控温度情况

通过无线温度监控系统，对冷链车进行全透明式的监控管理。比如冷冷温湿度监控设备，集GPS定位和温湿度监控为一体，无需布线，方便部署，可灵活拆装；采用数字化温度传感器，高精度高可靠性；GPS和A-GPS双定位，使定位更加精准；并且有离线补传机制，保证数据的完整。是冷链运输行业的不二之选，尤其是车辆不固定的企业，便携式温度监控设备是他们的最优之选。

商业模式及政策推动

近年来，我国冷链物流行业发展呈健康向上态势，冷链物流行业的健康发展，离不开国家政策的支持，国家冷链物流方面的主要政策有：

1、2019年4月，国家发改委联合商务部发布《关于推动物流高质量发展，促进形成强大国内市场的意见》，鼓励企业创新冷链物流基础设施经营模式、发展第三方冷链物流全程监控平台。

2、2020年1月，《关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》，启动农产品仓储保鲜冷链物流设施建设工程。加强农产品冷链物流统筹规划、分级布局和标准制定。安排中央预算内投资，支持建设一批骨干冷链物流基地。

3、2020年3月，《关于开展首批国家骨干冷链物流基地建设工作的通知》，依托存量冷链物流基础设施群建设一批国家骨干冷链物流基地，整合集聚冷链物流市场供需、存量设施以及农产品流通、生产加工等上下游产业资源，提高冷链物流规模化、集约化、组织化、网络化水平，支持生鲜农产品产业化发展，促进城乡居民消费升级。

4、2020年4月，《关于加快农产品仓储保鲜冷链设施建设的实施意见》，以鲜活农产品主产区、特色农产品优势区和贫困地区为重点，到 2020 年底在村镇支持一批新型农业经营主体加强仓储保鲜冷链设施建设，实现鲜活农产品产地仓储保鲜冷链能力明显提升，产后损失率显著下降。

5、2020年5月，《关于进一步降低物流成本实施意见》，布局建设一批国家骨干冷链物流基地，有针对性补齐城乡冷链物流设施短板，整合冷链物流以及农产品生产、流通资源，提高冷链物流规模化、集约化、组织化、网络化水平，降低冷链物流成本。(国家发展改革委负责)。

6、2020年6月，《关于进一步加强农产品仓储保鲜冷链设施建设工作的通知》，进一步推进农产品仓储保鲜冷链设施建设工作，规范过程管理，加大政策支持，注重监督管理，优化指导服务，最大限度发挥政策效益。

7、2020年8月，《关于进一步加强冷链物流渠道新冠肺炎疫情防控工作的通知》，强化部门协同联动，防范冷链食品新冠病毒污染风险;切实强化国际冷链集装箱运输管理，全力做好冷链货物运输船舶、车辆等运输装备消毒工作;落实信息登记制度，为冷链物流疫情防控追溯提供有力支撑。

8、2020年9月，《关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》，加快推广农产品“生鲜电子商务+冷链宅配”、“中央厨房+食材冷链配送”等服务新模式。补齐农产品冷链物流设施短板，加快农产品分拨、包装、预冷等集配装备和分拨仓、前置仓等仓储设施建设。

9、2020年11月，《关于进一步做好冷链食品追溯管理工作的通知》，以畜禽肉、水产品等为重点，实现重点冷链食品从海关进口查验到贮存分销、生产加工、批发零售、餐饮服务全链条信息化追溯，完善人物同查、人物共防措施，建立问题产品的快速精准反应机制。

10、2021年1月，《关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》，加快实施农产品仓储保鲜冷链物流设施建设工程，推进田头小型仓储保鲜冷链设施、产地低温直销配送中心、国家骨干冷链物流基地建设。

11、2021年8月，《商贸物流高质量发展专项行动计划(2021-2025 年)》，加强冷链物流规划，布局建设一批国家骨干冷链物流基地，支持大型农产品批发市场、进出口口岸等建设改造冷冻冷藏仓储设施，推广应用移动冷库、恒温冷藏车、冷藏箱等新型冷链设施设备。改善末端冷链设施装备，提高城乡冷链设施网络覆盖水平。鼓励有条件的企业发展冷链物流智能监控与追溯平台，建立全程冷链配送系统。

12、2021年11月，国务院发布《“十四五”冷链物流发展规划》，政策内容：到2025年，初步形成衔接产地销地、覆盖城市乡村、联通国内国际的冷链物流网络，基本建成复合我国国情和产业结构特点、适应经济社会发展需要的冷链物流体系。

布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地，基本建成以国家骨干冷链物流基地为核心、产销冷链集配中心和两端冷链物流设施为支撑的三级冷链物流节点设施网络。冷链物流规模化组织效率大幅提升，技术装备水平和标准化、智慧化、绿色化水平明显提高，成本水平显著降低，服务能力显著增强，形成一批具有较强国际竞争力的综合性龙头企业。农产品产后损失和食品流通浪费显著减少。基本建立“政府监管、企业自管、行业自律、社会监督”的监管机制。

展望2035年，全面建成现代冷链物流体系，设施网络、技术装备、服务质量达到世界先进水平，行业监管和治理能力基本实现现代化。

行业估值、定价机制和全球龙头企业

行业综合财务分析和估值方法

图 综合财务分析

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 盈利预测

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

表 主要上市公司市值对比

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 汉钟精机主营构成

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 雪人股份主营构成

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 海容冷链主营构成

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

未来展望

随着近年来互联网技术的发展，为巨大的冷链产业带来了新的机遇和挑战，目前很多传统冷链物流企业正在向现代化转型过程中探索，具体有以下几种方式：

与互联网技术深度融合，将互联网等技术手段被广泛应用于冷链物流领域中，创新全方位的融合发展模式；

采用覆盖策略，即冷链物流企业在进行经营管理的过程中，通过对自身产品的创新并获取相关的经济效益的同时，为相关用户提供对手产品，通过这样的方式转移注意力，拓宽自身市场覆盖面；

根据客户需求切入点创设服务产品，针对性的进行产品的运输服务的改革创新;整合社会资源，实现众包协作，从而实现互惠互利；

快速建立扁平化组织结构，提高冷链物流平台的反应速度。

中国传统冷链物流企业转型发展建议

运用互联网技术，创新冷链物流商业模式

快速建立扁平化组织结构

整合社会资源，实现众包协作

根据客户需求切人点创设服务产品

采用覆盖策略拓宽服务范围

未来发展趋势：

（1）冷链物流行业适应时代发展快速成长

冷链物流可以使生鲜食品、药品等商品在生产、运输、储藏等过程中保持低温，以保证食品、药品质量，减少损耗。冷链物流是进入新世纪以来国家重点扶持的领域。和传统物流相比，冷链物流在每一个环节上对于技术的要求更高，资金投入也更大。冷链物流行业规模效应和学习效应的积累或许比其他物流方式更加明显，随着农产品深加工的发展、生活水平提升引导的消费结构升级，冷链物流将迎来发展黄金期。

（2）冷库需求持续增长

冷链物流涵盖冷冻加工，冷藏贮藏，冷链运输和冷链销售全过程。冷链行业景气度提升会带动冷库，冷藏运输车和速冻设备等冷链设施设备受益。冷链物流的主要设施包括冷库或低温物流中心、生鲜食品加工中心（包括中央厨房）、冷藏运输车、超市陈列柜等。而在冷链物流的所有环节中，冷库是最核心的设施，其投资在冷链建设的占比中也是最高的。随着人们生活水平的日益提高，中国居民消费能力持续增强，对冷冻冷藏食品的需求越来越大；以及社会对食品安全的关注加强，很多食品需要在生产、储存、运输等全过程冷链，促进了对冷库需求的增加。

（3）冷库建设呈现两极化发展趋势促使冷库围护系统隔热材料行业的变革

在节能、环保、食品/药品安全等三大因素推动下，中国冷链物流行业正迎来高速发展期。在发展模式上，物流中心、农贸市场以及商超等积极建设大型化、集中化的冷库。冷库建设规模的扩大，可以有效地节约建设成本和运营成本。近几年建成的冷库，有不少是规模较大的冷库，特别是重点城市和省会城市及农副食品的主要产地新建了不少大型冷库，部分已形成冷库群。